La semaine qui a secoué la banque d'investissement australienne

Le premier indice de changement est survenu lorsque la Deutsche Bank a annoncé dimanche qu'elle abandonnerait les actions, non seulement en Australie mais dans le monde, avec une perte totale de 18 000 emplois. Cette annonce a été rapidement suivie par le géant suisse du crédit UBS, qui a annoncé que son PDG australien Matthew Grounds démissionnerait à la fin de l'année après une carrière de 25 ans.

Grounds est PDG d'UBS Australasia depuis 11 ans et co-responsable mondial des services bancaires d'investissement depuis trois ans. Il s'agit de l'une des principales sorties d'UBS et du premier producteur de pluie dans la banque d'investissement australienne. Les lieutenants supérieurs Chris Williams et Guy Fowler ont également annoncé qu'ils quittaient la banque.

Grounds a noté que la réglementation crée de plus grands obstacles en termes de capacités et de coût pour fournir une gamme complète de services bancaires d'investissement à mesure que les forces restructurent le secteur.

Mais le président de Federation Asset Management, Greg Bundy, l'ancien chef de Merrill Lynch en Australie, a souligné les erreurs stratégiques comme une raison du retrait de la Deutsche Bank.

"Le modèle UBS est un succès. Ils avaient une autonomie locale. La Deutsche Bank aurait pu mieux réussir si elle avait une forte présence locale", a-t-il déclaré.

La banque d'investissement et le courtage en Australie regorgent de noms sympas et célèbres qui ont été anéantis dans l'histoire par les fusions, les effondrements et les retraits.

La Deutsche Bank, par exemple, a pris le contrôle total de Bain & Co, alors grand courtier local prospère, en 1992. La vente a contribué à faire de Deutsche une formidable force de banque d'investissement en Australie.

Les négociateurs ne vont nulle part

En clôturant ses ventes et ses transactions sur actions, Deutsche Bank a effectivement renoncé à son ambition de devenir une banque d'investissement multiservices de premier plan en Australie.

Matthew Wilson, qui a rejoint la Deutsche Bank il y a à peine neuf mois en tant qu'analyste bancaire, fait partie de ceux qui sont confrontés à un avenir incertain après la décision de Francfort d'abandonner les actions.

Néanmoins, il est convaincu qu'une solide industrie des banques d'investissement se poursuivra en Australie, malgré le départ de la division des actions de Deutsche.

"Le capital devra toujours passer d'une partie de l'économie à une autre et il y aura toujours un besoin pour ceux qui peuvent conclure des accords et les distribuer", a-t-il déclaré.

"Compte tenu de notre système de retraite sensible, nous disposons d'un large bassin de capitaux qui cherche à trouver un rendement approprié pour financer nos obligations de retraite, il y aura donc toujours une voie pour la banque d'investissement."

Mais Wilson dit qu'il y a sans aucun doute des défis auxquels l'industrie est confrontée, y compris les taux d'intérêt ultra-bas qui prévalent dans de nombreuses économies développées.

Il semble que les taux d'intérêt pourraient baisser davantage, le président de la Réserve fédérale américaine Jerome Powell indiquant cette semaine que la Réserve fédérale pourrait baisser les taux lors de sa prochaine réunion fin juillet, tandis que le La Reserve Bank of Australia a procédé à des baisses de taux consécutives en juin et juillet.

Greg Bundy, président de Federation Asset Management, affirme que les banques d'investissement américaines domineront. James Brickwood

Wilson estime que les faibles taux d'intérêt ont découragé les entreprises de déployer des capitaux, car ils peuvent indiquer qu'il y aura une croissance limitée à l'avenir.

"Cela crée de la spéculation, pas des investissements", a-t-il déclaré.

Paradoxe des taux bas

Le paradoxe des taux bas, qui devrait aider l'investissement mais en fait le nuire, est évident dans le private equity, dit Wilson.

À la recherche de retours, les fonds d’achat permettent non seulement de collecter des milliards de dollars, mais ils peuvent également emprunter de l’argent à un prix extrêmement avantageux.

Mais les faibles taux d'intérêt ont également fait gonfler les prix des actifs, tandis que les faibles coûts d'emprunt ont créé ce qu'on appelle des «sociétés zombies».

"Ce n'est pas un environnement idéal. Le capital-investissement peut entrer en jeu en cas de faillite d'une entreprise en raison d'un endettement excessif ou d'une mauvaise gestion, mais il n'en a pas la possibilité."

Les taux d'intérêt ont été particulièrement bas en Europe et ont considérablement affecté la rentabilité des banques européennes, qui affament leurs grands empires mondiaux.

Autrefois surnommé le «monstre des flux», la Deutsche Bank était connue pour investir dans la technologie et gagner le jeu du volume pour plus de profit que ses rivales.

Mais globalement, la Deutsche Bank était en difficulté, et les faibles taux européens n’ont pas aidé. Certains analystes estiment qu'un supplément de 1% des taux d'intérêt de base, un niveau qui aurait semblé sans conséquence il y a dix ans, aurait doublé le cours de l'action du prêteur allemand.

Gagner à Wall Street

Le retrait de la Deutsche Bank de ses opérations mondiales sur actions n'est pas seulement un développement majeur pour la banque d'investissement australienne, mais un "coup dur pour les banques d'investissement européennes" dans son ensemble, a déclaré Bundy de la Fédération.

Son retrait continue ce que Bundy considère comme un changement fondamental dans les services bancaires d'investissement mondiaux qui a commencé après la crise financière mondiale de 2008.

"Les banques d'investissement américaines évoluent actuellement vers une véritable position de force. Elles prennent des positions dominantes à l'échelle mondiale", a déclaré Bundy. "Je pense que les banques américaines sont maintenant plus grandes qu'avant le GFC."

Les banques d'investissement américaines ont traité les problèmes de capital plus rapidement que les banques des autres régions, a-t-il déclaré. "Ils se sont retournés et ont bougé."

Certains croient que la plus grande erreur commise par Deutsche Bank et UBS a été de penser qu'ils pourraient affronter les titans de Wall Street: Goldmans, Morgan Stanley, JPMorgan, Citi et Bank of America Merrill Lynch.

Wilson dit que ceux qui ont exploité les marchés de Wall Street n'ont pas réussi à profiter plutôt que d'essayer d'affronter Wall Street de front, comme Macquarie, ont plus de succès.

"Macquarie s'est rendu compte qu'ils ne pourraient jamais faire cela. Mais ils avaient trois choses: les gens intelligents, l'agilité et le capital, alors ils sont devenus une banque d'investissement classique."

"Il y a un grand groupe de personnes très motivées et si vous le faites correctement, vous pouvez gagner beaucoup d'argent. Ils s'orientent vers les investissements verts, les énergies renouvelables, les infrastructures, le matériel roulant, les prêts aux agents immobiliers."

Macquarie a identifié les énergies renouvelables comme une frontière d'opportunités. Bloomberg

Malgré tout le pessimisme, les banquiers d'investissement gagnent encore beaucoup d'argent. La Deutsche Bank elle-même faisait des dizaines de millions de dollars de bénéfices en négociant des actions, des devises et des titres à revenu fixe en Australie. C'est cette rentabilité que beaucoup pensaient les protéger de la hache de Francfort.

Alors que la banque d'investissement ne va pas disparaître, le jeu est en train de changer et des forces indéniables nous ont obligés à repenser le modèle commercial à service complet.

"En général, nous constatons actuellement une certaine consolidation sur le marché australien", a déclaré Romano Sala Tenna de Katana Asset Management.

Les courtiers qui ont été consolidés comprennent Canaccord et Patersons, et l'acquisition par Shaw and Partners du courtier en valeurs mobilières de l'Ouest australien DJ Carmichael, âgé de 100 ans, a-t-il déclaré. Bain & Co était l'un des principaux courtiers en valeurs d'origine locale acquis par des géants étrangers dans les années 1990.

"Nous avons constaté une compression des frais de courtage", a déclaré Sala Tenna. "La collecte de capitaux primaire est l'endroit où il y a encore de l'argent à faire, mais sur le marché secondaire, il y a eu une compression des commissions dans tous les domaines."

Le gestionnaire de portefeuille de Tribeca Investment Partners, Jun Bei Liu, note que l'Australie semble dépassée par la taille de son marché, mais les recherches de la société, en particulier sur les actions de petite et moyenne capitalisation, sont en baisse, ce qui pourrait saper niveau de contrôle et de gouvernance d'entreprise.

"Nous avons de nombreux courtiers ici pour un si petit marché. Il est très compétitif", a déclaré Liu. "Nous avons vu tellement d'entreprises aller et venir qu'il est difficile de se distinguer."

"La plupart des gens ne réalisent pas à quel point il est compétitif. Notre marché semble très attractif de l'extérieur, mais de l'intérieur, c'est complètement différent", a déclaré le gestionnaire du fonds, notant que la société de Wall Street, Jefferies. , prévoit de commencer à opérer en Australie.

Jefferies pourrait avoir son entreprise d'actions australiennes prête dans quelques mois, a rapporté la colonne Street Talk de l'Australian Financial Review en juin.

Recherche réformée

Avec l'arrivée de Jefferies, une trentaine d'anciens employés de CLSA ont rejoint la nouvelle société australienne de l'entreprise américaine. La spéculation a lié d'anciens analystes de recherche sur les actions de Deutsche avec le courtier de niveau intermédiaire Wilsons ou CLSA, qui doit être reconstruit.

"Ils ont quelques très bons analystes et je suis sûr que nous les verrons apparaître ailleurs. Il y a toujours une demande pour un bon analyste qui n'a pas peur d'être contraire", a déclaré Liu.

Certains des analystes les plus respectés de Deutsche étaient Michael Simotas (détail) et Mark Wilson (industriel), ainsi que Matthew Wilson.

À mesure que la forme de courtage change, les recherches de l'entreprise subissent également des changements importants.

«Au cours des 12 derniers mois, nous avons connu des fermetures et des changements, et de nombreux analystes déménagent. Cela a réduit la couverture dans de nombreux secteurs ", a déclaré Liu.

"Nous avons perdu de l'expérience", a-t-il ajouté.

"Avec de jeunes analystes, ils n'ont pas l'expérience de passer par les cycles du marché. De bons analystes avec beaucoup d'expérience aident vraiment à faire des recommandations audacieuses dans des marchés volatils", a-t-il déclaré.

Les jeunes analystes n'ont pas vu ce que les marchés peuvent faire et comment les évaluations peuvent changer, a-t-il dit, et le manque d'expérience pourrait signifier que les analystes ne posent pas les bonnes questions aux entreprises.

Pour l'anecdote, il y a moins de recherches disponibles. Il y a eu une consolidation, il y a maintenant beaucoup de marque ", a déclaré Sala Tenna. Ce retrait perçu est peut-être le plus évident dans le cas des demi-plafonds, a-t-il ajouté.

La large couverture de recherche d'une entreprise peut fonctionner pour garantir que la gouvernance d'entreprise est à un niveau plus élevé qu'elle ne le serait en raison de l'attention supplémentaire que les entreprises reçoivent de la communauté des analystes, a ajouté le gestionnaire de fonds.

"Nous sommes au bord du précipice. Si les petites entreprises n'ont plus le contrôle qu'elles avaient auparavant, alors il pourrait y avoir plus d'explosions. "

Comparatif des taux pour le rachat de crédit pour les années 2019-2020

 Simulation de regroupement de crédits
Durée du remboursementTaux fixesRemboursement mensuel en euros
7 ans / 84 mois0,16%119 €
10 ans / 120 mois0,51%85 €
12 ans / 144 mois0,61%72 €
15 ans / 180 mois0,77%58 €
20 ans / 240 mois0,96%46€
25 ans / 300 mois1,3%39 €
Tableau de comparaison pour le regroupement de crédits consommation et immobilier.