Fin de la fête des paiements bancaires en Australie

(Opinion de Bloomberg) – Alors que leurs pairs d'autres pays ont résisté pendant une saison infernale après la crise financière de 2008, les banques australiennes ont célébré.

À l'exception de la récession qui a dévasté les prêteurs ailleurs, les évaluations ont atteint trois fois la valeur comptable, des niveaux extraordinaires lorsque la plupart des banques des pays développés fonctionnaient avec une décote comptable.

À un moment donné en 2011, les quatre grandes banques du pays (Commonwealth Bank of Australia, Westpac Banking Corp., National Australia Bank Ltd.et Australia & New Zealand Banking Group Ltd.) valaient plus que Bank of America Corp. capitalisation boursière. Maintenant, le prêteur américain vaut plus que les quatre, pris ensemble.

Le chemin vers le moche présent a été pavé de scandales de blanchiment d'argent, de consultations gouvernementales, de super taxes, d'une récession sur le marché immobilier et, bien sûr, du coronavirus, mais c'est un autre facteur qui a été plus crucial: les dividendes.

Les évaluations bancaires, après tout, ne sont pas un vote désintéressé sur la solvabilité d'une entreprise. Au lieu de cela, ils sont la meilleure estimation par les actionnaires de la valeur actuelle des paiements futurs, ajustée pour le risque que le cours de l'action lui-même puisse augmenter ou baisser.

Cela a été particulièrement important en Australie, grâce à l'énorme influence des personnes qui gèrent leur propre épargne-retraite par le biais de la soi-disant retraite autogérée. Dans la plupart des pays du monde, les gestionnaires de fonds axés sur la croissance du capital dominent le marché boursier, dans la mesure où de nombreuses sociétés technologiques considèrent le remboursement en espèces aux actionnaires comme un échec de l'imagination. En Australie, les épargnants qui représentent un cinquième du marché boursier fournissent un revenu stable et stable, c'est pourquoi les généreux payeurs de dividendes, comme les banques du pays, se sont bien comportés.

Même lorsque sa valorisation a culminé à trois reprises en 2015, la Commonwealth Bank, la plus importante des quatre, versait toujours des dividendes correspondant à plus de 6% de son cours de bourse. Les banques australiennes ont offert toute la sécurité du revenu de posséder une obligation, mais avec des rendements de type actions.

Il n'y avait qu'un seul problème. Bien qu'ils aient pu agir en tant qu'obligations envers leurs investisseurs, les actions des banques australiennes étaient des actions depuis le début, et avec la fin de la fête, ce sont les actionnaires qui prennent finalement le coup. Lundi, Westpac a rejoint ANZ pour différer sa décision d'effectuer un paiement cette année. NAB est allé encore plus loin la semaine dernière, réduisant son paiement d'environ les deux tiers et se tournant vers les actionnaires pour de l'argent en vendant 3,5 milliards de dollars australiens (2,2 milliards de dollars) en actions nouvelles.

C'est un signe de la façon dont les paiements sont devenus cruciaux pour les actionnaires des banques australiennes.Même avec un taux de chômage qui devrait atteindre 10% cette année, Westpac et ANZ présentent leurs décisions comme des décisions différées plutôt que des annulations. direct. Même en cas de crise, renoncer à l'évangile du dividende risque de rompre le contrat implicite entre la direction et les actionnaires qui a soutenu les valorisations (et rémunéré Maseratis) pendant une génération.

Le problème est que les actionnaires votent déjà avec leurs pieds. Les évaluations des prix ont chuté à des niveaux européens positifs; seule la Commonwealth Bank est désormais valorisée à hauteur de son actif net. Contrairement à d'autres pays, qui ont consacré plus d'une décennie au désendettement, la dette des ménages australiens était à des niveaux record par rapport au revenu juste avant l'attaque du coronavirus.

Alors que la hausse du chômage et la baisse des prix de l'immobilier érodent la capacité de paiement des emprunteurs, les investisseurs estiment (à juste titre) que le premier appel des banques à la trésorerie dans un avenir prévisible sera probablement le financement de prêts en souffrance. Ensuite, il y aura des amendes, comme le Westpac 1,06 milliard de dollars australiens mis de côté lundi pour faire face à une affaire de blanchiment d'argent.

La doublure argentée est que la chute des cours des actions rend les dividendes, isolés, plus attrayants que jamais. Si la récession du coronavirus se révèle moins drastique que ce que l'on craignait auparavant et que Westpac finit par payer toute l'année en espèces comme l'année dernière, elle rapporterait environ 11% au cours actuel des actions, pas mal à un moment donné. Votre meilleur compte de dépôt d'un an paie 1,2%.

Cela montre à quel point les choses ont mal tourné pour les banques australiennes que même la promesse perpétuelle de paiements ne suffit pas à tenter les actionnaires cette fois.

Cette colonne ne reflète pas nécessairement l'opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

David Fickling est un chroniqueur de Bloomberg Opinion qui couvre les produits ainsi que les entreprises de consommation et industrielles. Il a été journaliste pour Bloomberg News, Dow Jones, Wall Street Journal, Financial Times et The Guardian.

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